地缘冲突交织采购回暖，布油叩响百美元

上半年国际原油未爆发式大涨，核心缓冲在于中国阶段性需求走弱。国内国有炼厂开工率最低跌至66.90%，加工利润倒挂致日均进口量回落至800万桶/日下方。作为全球最大原油进口国，中国实物采购收缩实实在在抵消了中东供给缺口。

 

5月起市场平衡态势反转，采购回暖由三大力量拉动：炼油裂解利润修复激活生产意愿；海外需求走强倒逼上游增加原油消耗；贸易商与炼厂在利润改善窗口开启新一轮囤货。伊朗原油萎缩迫使国内炼厂转向非洲、拉美等地，多方争抢替代货源点燃现货溢价，成为油价向上牵引的重要推手。

 

期货市场往往领先实物数据。8月上海原油主力合约突破100美元关口，本质是现货滞后数据与远期预期的错位。取暖油期货自6月后震荡反弹，也印证了市场对全球成品油需求回暖的预判。

 

与此同时，中东冲突再度发酵。沙特南部多处能源设施遇袭引发火灾，吉赞炼油综合体反复成为袭击目标。地缘风险直接作用于基础设施，霍尔木兹海峡与红海航运隐患挥之不去，油价走势高度绑定中东局势演进。

 

机构研判，若中东航运袭击持续发酵，布伦特原油有望上行至120美元/桶；若冲突缓和，油价存在回落空间。相比直接押注原油，天然气与柴油受供给冲击弹性更大，更适合对冲地缘风险。同时，中国作为庞大买方，可灵活调节采购节奏，在一定程度上约束油价非理性暴涨，但难以完全抵消大规模供应中断的冲击。

 

纵观2026年原油市场，逻辑已从上半年的“供给受损，需求托底”切换为下半年的“供给风险叠加需求修复”。后续需警惕两重风险：一是国内终端真实消费力度仍有待验证，利润转差或致采购再度转弱；二是中东地缘局势是决定油价天花板的核心变量，任何事态升级都可能改写价格轨迹。当前市场处于紧平衡状态，产业链各方需做好应对大幅震荡的风险预案。