借壳上市！石油巨头190亿美元大并购
2025-12-05 作者：润滑油情报网 来源：润滑油情报网
摘要：西班牙能源巨头雷普索尔正谋划一条通往美国资本的捷径。
西班牙能源巨头雷普索尔正谋划一条通往美国资本的捷径。据报道，雷普索尔正考虑将其上游业务与美国能源生产商阿帕奇公司（APA Corp.）进行反向合并。反向并购（Reverse Merger），又称买壳上市，指非上市公司通过收购上市公司控股权后反向注入资产实现间接上市的市场行为。该模式由买壳交易和资产转让交易组成，壳公司通常为业务萎缩、估价较低且保留上市资格的实体。
这一潜在交易对雷普索尔上游业务估值约为190亿美元（含债务），而APA公司当前市值约86亿美元。若合并完成，新实体总估值将接近276亿美元，成为美国市场又一能源巨头。此举旨在为雷普索尔上游业务提供更快速的纽约上市途径，同时扩大其投资组合。
反向合并的战略图景
这场潜在合并并非突发奇想，而是雷普索尔长期战略布局的必然步骤。2022年，雷普索尔已同意将上游部门25%的股份出售给私募股权公司EIG Global Energy Partners LLC，该交易对其上游业务的估值已达190亿美元。当时，这笔交易就旨在帮助该部门在美国进一步扩张，同时为雷普索尔筹集资金投资低碳活动。
雷普索尔上游业务实力雄厚，第三季度产量达55.1万桶油当量/天，业务遍及巴西、美国、墨西哥等多个国家。尤其在美国，雷普索尔不仅拥有阿拉斯加皮卡项目这一美国最大新油田之一，还在鹰福特、马塞勒斯等页岩区拥有资产。
反向并购的核心是让雷普索尔上游业务通过与已上市公司阿帕奇合并，绕过传统IPO的复杂流程，更快实现在纽约上市。阿帕奇作为已上市企业，其本地上市优势能让雷普索尔的上游业务通过反向合并，更快速、稳妥地实现纽约上市。对阿帕奇而言，雷普索尔上游业务的资产规模与优质质量同样具备吸引力，合并后可显著强化其在阿拉斯加等地区的布局。
雷普索尔高管此前已明确表示，他们正在为上游部门筹备2026年可能发生的“流动性事件”。首席执行官Josu Jon Imaz上月向分析师透露，公司正考虑多种方案，包括该业务单独进行首次公开发行（IPO）、与某家美国上市集团进行反向合并，或是引入新的私募投资者。
而总部位于休斯敦的阿帕奇公司，正面临着北美页岩油行业的共性挑战。作为一家以美国市场为核心的能源生产商，其产量主要来自二叠纪盆地和墨西哥湾，国际业务则以天然气产量增长为核心。当前，阿帕奇的石油产量占总产量的51%，天然气占比三分之一，剩余为天然气液体，公司市值约86亿美元，今年以来股价累计上涨约5%。
看似平稳的业绩背后，是二叠纪盆地优质区块逐渐枯竭的隐忧——作为全球产量最高的页岩区，该区域的资源衰减正迫使众多运营商通过削减开支、裁员提升效率，而整合成为扩大规模、挖掘剩余资源价值的关键路径。
雷普索尔的皮卡项目与多元化资产布局，恰好契合了阿帕奇的战略需求。若交易达成，阿帕奇将获得阿拉斯加大型油田的开发权，有效弥补其在北美本土优质资源储备上的短板，同时借助雷普索尔的国际业务网络，实现从“美国区域生产商”向“全球化能源企业”的跨越。
重塑企业命运与能源市场格局
这场潜在合并交易折射出全球石油巨头面临的共同困境与转型选择。
全球油气行业正在经历显著的战略调整。今年以来，布伦特原油价格从年初的80美元/桶左右跌至62美元/桶，WTI原油价格更是跌破60美元/桶。行业逻辑已从“追求产量增长”转向“聚焦低成本、短回收周期项目”。这一背景下，美国市场对油气资产（尤其是页岩资产）的估值长期高于欧洲，能帮助雷普索尔获得更优的资本市场定价。雷普索尔这一“拆家式”策略，正是利用估值差异实现价值最大化的典型案例。
业务协同与成本优化是合并的另一关键考量。
雷普索尔上游业务的核心增长极集中在北美，而阿帕奇公司在美国二叠纪盆地、墨西哥湾拥有成熟资产。双方合并后，可整合页岩与海上油田的技术及基础设施，有效降低运营成本，强化区域布局优势。
阿帕奇已证明其卓越运营能力——公司实现了3亿美元的成本节约，比原计划提前一年达到3.5亿美元的年化节约目标，并在第三季度减少了4.3亿美元债务。 雷普索尔的举措反映了欧洲能源公司在能源转型大背景下的战略平衡。分拆上游业务既能保留油气板块的稳定现金流，又能剥离高碳资产，为可再生能源业务筹集资金。
与美国公司合并可减少对政治不稳定地区的依赖，进一步稳固业务基本盘。这种“选择性过渡”策略，不同于激进的转型口号，而是在短期业绩与长期可持续发展之间寻找平衡点。
市场消息显示，雷普索尔已与阿帕奇和其他潜在合作伙伴进行了初步讨论，但谈判仍处于初步阶段，尚不确定是否会达成交易。无论最终是否达成协议，雷普索尔考虑将其上游业务与阿帕奇合并的举动本身，已清晰揭示了全球能源企业在行业转型期的战略思考与突围路径
中国润滑油网致力于好文分享与行业交流，文章不代表平台观点。感恩原创作者，版权归原创作者所有。如不慎涉及侵权，请留言删除。欢迎转载分享。
粤公网安备 44010402003386号