原油话语权转移后的可持续性存疑

2022-05-10   来源:润滑油情报 网友评论 0

摘要:对于原油而言,作为源头性产品,本身供应的主导力量就较大,而这里所说的话语权,其内涵是指供应端内部的话语权,而不是传统意义上的供需双方的话语权。
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供应端主导话语权的转移后,长期高价不可持续,未来需求的负反馈将主导市场,因此话语权必然会发生转移。实际上,转移的节奏就是油价转向的节奏问题,在这个过程中,宏观将主导油市的话语权往需求提升。
 
一、话语权转移推动了高油价时代的到来
 
对于任何商品而言,话语权才是涨跌背后的核心驱动,所谓的供需决定价格,仅是市场通过供需来达到话语权的集中和稀释。在产业链的上下游之间,这种话语权转移现象则更为明显。对于产业链而言,供需对其不同的上下游的影响力度是不同的。越靠近上游的产品,供应的主导力量越大;越靠近下游的产品,需求的主导力量越大。
 
对于原油而言,作为源头性产品,本身供应的主导力量就较大,而这里所说的话语权,其内涵是指供应端内部的话语权,而不是传统意义上的供需双方的话语权。如果以供需双方的话语权来讲,供应端的高油价和需求端的低油价一直在博弈,正常情况下,供应端的话语权一直占据主导地位,需求端的话语权,更多的靠宏观来作为掩护,逐步传导至实际的需求,这个时候,通常发生系统性风险。
 
沙特作为传统意义的产油大国,多年来一直争夺话语权,希望主导高油价;作为主导低油价的美国,既是产油大国,又是消费大国,所以更多的以消费大国来争夺话语权,但是往往效果不佳,所以采取加大产量,供应端竞争来压低油价。过去两年,在新的美国政府新能源的束缚之下,原油产量停滞不前,话语权自然回到了沙特手里。所谓的供需错配,仅是沙特主导话语权下的一种控制产量的体现。因此,我们处于高油价时代。
 
二、话语权转移过后,需求的负反馈开始
 
在供应端话语权相对集中之后,高油价长期存在,这个时候会发生一个潜在的风险,这个风险就是需求的负反馈。当然,话语权破局也可以再度通过美国加大产油量来争夺,但是碍于政策的影响,这种可能性较低,因此,这次破局,大概率以宏观作为掩护,以需求的负反馈来进行争夺。
 
从具体的数据来看,欧美经济过热的阶段已经显得高位不胜寒,而滞涨的脚步正在来临。这个过程中,往往会发生系统性的风险。国内的情况相对更好一些,因为货币政策可以有更多调整的空间,而且政策性支撑显然比国外更加灵活。但是,在历次系统性风险的过程中,全球资产均呈现泥沙俱下的惨状,股市先行,商品跟进,体现得尤为明显。
 
从负反馈的推动速度来看,大概率维持前紧后松的节奏。因为随着负反馈进行,价格下行,那么需求的负反馈将逐步释放压力,转而出现一定的投机需求和真实需求的恢复。
 
三、周期轮回,高油价不可持续的例证
 
抛开2020年这次下跌,过去20年,经历了两轮周期的轮回,其中油价下跌分别在2008年和2015年。这两次下跌,虽然结果相同,但是话语权的博弈和转移是不同的。2008年,是非常典型的宏观掩护,需求占据主导的话语权下跌;2015年,则是美国加大产油量,逼迫油价下跌的供应主导的话语权下跌。
 
2020年至今的这轮周期,则是突发的事件导致,在全球货币宽松的推动下,导致了高油价时代的来临,而长期保持高位的运行,则是供应端话语权集中的体现。未来的拐点,单纯依靠供应增加来驱动,以此稀释沙特话语权的努力更加艰难,毕竟之前作为对手的美国难以增加自身的原油产量;那么更多的则是继续靠宏观的缩紧来解决。在目前美联储不断加息和缩表的过程中,需求占据主导的话语权将逐步提升。
 
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