宏观点评报告:如何理解石油和俄罗斯危机?

2014-12-18 作者：润滑油情报   来源：润滑油情报

    一、油价主要影响因素?

回顾历史,除经济危机期间外,原油需求基本稳定,油价大幅波动多因供给因素导致,金融属性将波动进一步放大。

二、供给面发生了什么?

历史上供给面波动通常由OPEC 特别是沙特熨平,因剩余产能主要掌握在沙特手中,但美国页岩油产量的持续爆发改变了原油供给格局,随着两伊和叙利亚逐渐恢复原油生产,供给格局更显脆弱。若页岩油按现在速度继续发展,OPEC 将丧失对油价的调控,围绕调控权的争夺随时处在爆发边缘。

三、为何现在发生?

乌克兰危机成为油价调控权争夺战导火索。由于欧洲冬季供暖严重依赖俄罗斯能源,每到冬天俄罗斯都有可能借此做文章,而今年乌克兰在夏天就爆发激烈冲突,所以现在就已经演变到失控,而冬天还没结束。同时,俄罗斯也错误估计了斯诺登泄密事件对美国政府的冲击,对斯诺登的政治庇护使俄美关系没有转圜余地;俄罗斯为中东什叶派政府和武装提供了支持,沙特借宗教和政治之由打压油价,实际上意在遏制美国页岩油的新增投资,维护其对国际石油的核心调控力。

四、什么时候结束?

薄弱环节在哪?薄弱环节在美国的页岩油气私人投资者,目前价位若继续维持将会使页岩油新增投资大幅削减,而遏制新增投资才是沙特的目的。从供给看,若新增投资不再增长,页岩油老井自然开采到第二年其产量将减产70%,因此预计最晚明年下半年供给面对价格的压制将逐渐改善。

五、对主要经济体、大类资产和行业造成的影响?

从国别来看,油价暴跌通过贸易链条的直接影响是,利好商品进口型国家如日本、印度、中国,利空商品出口型国家如沙特、伊朗、委内瑞拉,对美国影响好坏参半,对俄罗斯经济打击严重;另外通过通缩压力的输出,将推动主要经济体宽松货币政策延续;从大类资产来看,利空商品、股市以及商品输出国货币,避险情绪的提升利好债市,特别是发达经济体债市;从行业来看,利好上游原油成本占比较大同时下游定价权较强的行业如航空、交运、汽车等行业,对下游定价能力较弱的化工行业影响整体偏负面,对石油炼化和煤化工行业影响负面。

六、具体对中国影响?

由于中国资本账户并未完全开放,且央行维稳人民币汇率的意愿和能力均较强,预计国际资本流动渠道和风险偏好渠道的影响较小;出口渠道影响在中期,总体偏负面;价格渠道影响总体偏正面